以5000万美金的估值投你的游戏公司，你愿意吗？

文/猫与海，春城

导语：

说不愿意的，原来还真的有。

议论与争议：这样的估值合理吗？

在上一篇文章《游戏投融资：为什么这条路径的成功率、成功数都在显著上升？》中，我们报道了一家实现500万美金融资的深圳中小团队。在报道出来之后，引起了较大的反响，在笔者继续走访厂商的过程当中，不少厂商的负责人都针对这个案例，同笔者进行了更多探讨。其中，有的针对这个案例的估值，提出了质疑——500万美金，占股10%，即估值5000万美金。

其质疑的核心点就在于，当初实现融资与估值的时候，此公司并未有财务意义上的成功产品（后来有一款游戏实现登顶美榜第一，时间点已经是在融资之后）。在融资之前，此公司做了几款中轻度游戏，用户增长数据不错，但营收一般，公司经营吃紧。单从当时的实际情况与状态来看，这样的公司称不上是明星公司，甚至是经营都很吃紧的公司。——为什么、凭什么它能融到资、并且还获得如此高的估值？

同样在上一篇以及前几篇的文章中，笔者其实已经对当前的游戏融资环境已经作了比较深入的剖析，其中一个重要的核心点，就是美元资本正在加大力度投资中国团队，近年来中国的游戏开发中小团队不断在国际舞台上实现逆袭，给了海外资本很深刻的印象，如果能投成早期的中国中小团队，会有机会实现比较大的溢价。

获得高估值的核心原因在哪里？

笔者最近同一家海外专注投游戏的美元基金进行了交流，这是一家GP，其联合创始人针对这个案例也同笔者进行了探讨。他表示，海外的美元基金，确实在加大力度投中国团队，这其中很重要的助推器就是《黑神话：悟空》的爆火。他表示，投游戏的美元基金，估值的其中一个核心点在于游戏公司所专注的游戏类型。

以其所在的基金为例，对于专注中轻度游戏公司的早期投资额一般为十万美金到一百多万美金，占股不超过15%。在这个阶段，他们所投的游戏公司中，确实也有相当部分在这一阶段并未实现盈利。而对于专注中重度的游戏公司在早期阶段的融资额，其基准一般则在百万美金以上的区间，这个上限就比较有弹性了，需要根据团队以及市场的实际情况进行评估。

在上一篇的文章里，我们提到过，这个实现融资的团队，投资人看中的是团队所表现出来的内核、韧性、可塑性，以及一些用户关键数据所呈现出来的增长态势。笔者也了解到，在对接融资过程与资方沟通时，创始人提出了打造中国手游出海的“Supercell+暴雪”游戏公司的方向理念，除了中轻度游戏，还会进军中重度游戏（据透露，已经有两款RPG类型的手游在自研当中）——而这样的概念与实际操作，也为融资额的上限带来了加分。

融资的估值与融资额，有可能是阶梯性的

同时，我们需要看到的是，融资的钱并非是一步到位的。相信融过资或者拿过代理版权金、甚至被并购过的游戏公司都会相对比较了解这一点，这主要通过双方的沟通所达成的协议来执行。

比如，有些协议设立了对赌，这对公司与项目的营利水平就提出了较高的要求，以及对完成目标的执行度也提出了极高要求，如果未能完成，将会有相应的约定对应措施，这对于公司与项目也将带来一定的压力，如果未能实现的话，这些约定对应措施，甚至将会为公司带来极大冲击。

而这个实现融资的团队，与资方达成的融资协议也是一个阶梯性协议。具体将分为几个阶段、设立了不同目标来推进执行。据了解，其第一阶段的实质性操作与协议是：资方出资200万人民币，占股3%。——也就是说，这才是对其当时所在阶段（还未做出任何成功产品）的一个真实估值。

而据透露，目前，这200万人民币也已经实际到账。团队也做出了登顶美榜第一的游戏，势态良好，正在往下一阶段的目标继续努力推进。据了解，协议不设对赌，前3年不分红——这也给了团队相对比较宽松的环境去进一步发展自己。

以这样的估值投你的游戏公司，你愿意吗？

在这里，笔者有必要补充一下，有的团队并未实现盈利也能实现融资，这更多是由融资的轮次决定的——早期的融资，更看重公司与项目的成长性、特别是对未来市场占据战略高度的可能性。

同时，必须补充强调，能够最终实现融资的游戏公司，其通过率是极其低的，其对项目的标准也极其严格。与此同时，也很讲究投资人对项目、对公司的认知与认同，笔者认为，一定是公司、项目或创始人在某一个纬度上、甚至不止一个纬度上的亮点深深地打动投资人，才会令其最终按下通过键，决定投资。而这个团队在引入融资后，实现了登顶美榜第一的壮举，也印证了以上这两点。

有意思的是，在笔者继续走访厂商，与不同的负责人聊及游戏公司的投融资话题时，不同的人对于自身的游戏公司要不要进行融资（或再次进一步融资）的态度，有着非常明显的两极分化态势。

比如：500万美金，占股10%，以这样的估值投你的游戏公司，你愿意吗？——在现实当中，有许多的游戏公司创始人、CEO还是表示出了极大的兴趣。但同样在现实当中，又有相当一部分的创始人、CEO们也非常坚定地表示不愿意，甚至有一些是曾经融过资的厂商。这又是为什么呢？在接下来的文章里，我们将带来更多的详尽解析。

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